Rohan Paul (@rohanpaul_ai) · 2026/10/10 09:15:50
OpenAI 与 Anthropic 营收口径差异引发市场震荡：私有化财务透明度成算力供应链核心风险
受 OpenAI 与 Anthropic 营收确认方式（净额 vs 总额）差异影响，投资者对 AI 巨头实际现金流产生误判，导致 Oracle、Nvidia 等上游供应商股价剧烈波动。尽管两者均符合 US GAAP 标准，但高达数十亿美元的 ARR 差距暴露了私有公司缺乏审计财报时的信号失真问题，使 S&P 将 OpenAI 列为关键信用风险，进而冲击依赖其订单的整个算力基础设施板块。
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Rohan Paul (@rohanpaul_ai) · 2026-10-10 01
FT：昨日市场的剧烈波动凸显了 OpenAI 和 Anthropic 的影响力，尽管这两家公司目前仍为私有企业。 Oracle 和 Nvidia 股价大幅下跌，纳斯达克 100 指数下挫 1.4%。
OpenAI 的营收统计扣除合作伙伴（如 Microsoft）保留的部分，而 Anthropic 则按通过云合作伙伴产生的总销售额计算。
OpenAI 更高的 ARR（年度经常性收入）数据（700 亿美元）并非出自公司官方，而是投资者将其数据“毛额化”以匹配 Anthropic 的计算方法后得出的。
这两种方法在美国通用会计准则（US GAAP）下均被允许，因此同一业务可能报告出相差数十亿美元的头条运行率（run rates）。
据报道，&Y 是 Anthropic 的审计机构，而 Deloitte 正在对 OpenAI 进行审计。
Oracle 正举债建设产能，以履行一份价值 3000 亿美元、为期 5 年的 OpenAI 合同，该合同约占其 6380 亿美元积压订单的 47%，且标普（S&P）将 OpenAI 列为核心信用风险。
持有 OpenAI 约 27% 股份的 Microsoft，在 1 月将其 6250 亿美元商业积压订单中的 45% 与该实验室绑定，并记录了 75.8 亿美元的资本重组收益。
Amazon 和 Nvidia 承诺向 OpenAI 的 3 月融资轮分别投入 500 亿和 300 亿美元，同时 AMD 授予其最多 1.6 亿股认股权证，这些权证将在部署 6GW 算力时归属。
大部分此类资本最终以芯片和云服务订单的形式回流，因此 OpenAI 营收放缓将同时冲击供应商的销售收入和持股价值。
在 OpenAI 上市并提供经审计的财务报表之前，其运行率是外界判断这些巨额账单能否得到支付的主要信号。
